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虚拟货币_第一证券交易所_最新

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过去几十年的行为经济学研究表明,人们的决策往往偏离"经济人"的决策,而"经济人"是自私的理性代理人,是大多数经济理论教科书中的英雄。这些偏差(也称为"决策偏差")通常会导致个人和社会层面的次优结果,并成为各种政策干预的目标。

例如,2017年,比特币达到了1万美元。而1万美元这一数字本身并没有超出基本价格信息的多少,这个数字有着重要的心理暗示。因为人类通常是以整数来思考的,所以突破10000美元的门槛已经成为一个重要事件,登上了晚间新闻的头版。

行为经济学家描述了许多其他系统性的决策偏见,这些偏见不太可能反映出任意的错误。但是是什么导致了这些问题?

当代人类面临的决策问题与我们祖先所遇到的问题截然不同。决定是去打猎还是去觅食谷物与在超市货架上选择30种烧烤酱不同;根据今天的天气预测明天的降雨量与根据今天的市场预测明天的比特币价格是不一样的。由于我们的大脑是在与现代市场不相似的环境中进化的,我们在做出经济决策时可能会依赖于不再是最优的假设。

与财务决策相比,人类似乎在感性领域做出了可靠的判断和决定。尽管在非自然环境下的精心控制的实验中,感觉错觉无处不在,但当人们在实验室外的混乱世界中导航时,他们非常善于理解感知信息。在过去的文献中,一张在大多数人看来是白色的蓝色裙子的照片引起了极大的震惊,一夜之间在互联网上引起了轰动。由于我们的大脑是在一个受当今运行规律(即机械、光学和声学物理规律)支配的环境中进化的,我们仍然受益于我们祖先的大脑在做出将感官信息转化为感知判断和运动行为的决策时使用的相同计算方法。

2017年是比特币的好年份。当世界对比特币狂热时,一位诺贝尔经济学奖获得者认为比特币提供的心理实验多于它提供的投资机会。

比特币热潮让希勒回到了郁金香狂热时期的历史。那是17世纪,郁金香球茎的价格达到了新的高峰,但后来在1637年暴跌。这是第一次有记录的事件,证明了由于买家的狂热,使价格高于产品的实际价值泡沫。

许多决策过程在金融领域有相似的知觉领域。我们对光照强度和听觉响度的敏感度遵循对数定律,类似于我们编码金钱奖励的方式。我们感知周围物体的亮度和大小,其方式类似于经济决策中的框架效应。即使是妥协和吸引效应,消费者决策中的一个被充分记录的现象,最近也被记录在知觉领域。这些发现表明,决策偏差的产生可能是因为我们的大脑在做出经济决策时应用了能够成功解决感知问题的计算技术,研究了跨经济和感性领域的共同机制,在特定的决策偏差背景下,外推形成信念,也称为信念中的"烫手"。人们在预测未来时往往依赖于过去的观察,即使这些观察没有可信的信息。这种趋势被认为是市场层面现象的基础,比如对新闻的过度反应和价格泡沫的形成,比如比特币,在知觉决策的实验室实验中也经常发现外推的信念形成:人们对延续明显模式的感官刺激的反应更快、更准确,即使被明确告知序列是完全随机的。在这项研究中,卡里和我采用了一种受试者内设计,每个参与者都参与了经济领域和感性领域的决策任务。

我们的目标是调查人们在做出这两种决策时是否使用了共同的信念形成计算机制。这是对上述罗伯特·希勒(Robert Shiller)16年前的一个想法的测试,他在他的开创性著作《非理性繁荣》中写道:

在感性决策任务(下图)中,我们要求参与者做出一系列感性决策。每一轮的任务都是在屏幕中部出现一个固定的十字架,在800毫秒之后被一个圆形或一个正方形代替。看到这两种形状的几率总是50%,并不取决于历史。当形状是圆形时,参与者必须按"左"键,当形状是正方形时,必须按"右"键。每当他们对形状进行准确分类时,他们都会收到钱,而且他们分类的速度越快。

我们发现,当一个形状连续出现类似形状的"条纹"(例如,一个圆出现在另外三个圆之后)时,参与者更可能对其进行正确分类,而且分类的速度也更快。这表明,尽管被明确告知序列是随机的,参与者还是根据过去的观察结果,对下一个刺激的身份形成了隐含的预期。

在经济任务(下图)中,参与者看到了一系列代表上市公司"业绩惊喜"的事件。这些事件可以是"积极"或"消极"的。每轮,我们都要求参与者决定,如果下一个业绩惊喜是"积极"的,他们愿意为价值100美元的股票支付多少,如果是消极的,他们愿意为价值0美元的股票支付多少。在这种情况下,对他们来说,最佳的做法是支付一美元的金额,该金额等于(根据自己的信念)下一个绩效惊喜为正的概率。参与者不知道绩效惊喜的实际顺序是完全随机的:看到积极或消极惊喜的实际概率是50%在这项任务中,卡里和我发现,在经历了一系列"积极"的业绩惊喜之后,参与者愿意为股票支付更多的钱,而且连续交易的时间越长,他们愿意支付的钱就越多。在一系列的"负面惊喜"之后,他们愿意付出更少的代价,而且,持续的时间越长,他们愿意付出的代价就越少。这表明,仅仅是参与者根据过去的观察形成了对未来的预期,并且是以类似于知觉任务的方式进行的。

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